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电气设备风电持续复苏业绩拐点将是布局时机

2019-08-15 11:33:03来源:励志吧0次阅读

电气设备:风电持续复苏 业绩拐点将是布局时机 2019-05-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【投资要点】

板块量升利跌,各板块营收普增,除运营商外净利均同比下降。选取板块24支股票样本,2018年全行业实现营业收入15 8.08亿元,同比增长9.98%,实现归属于母公司股东的净利润149.21亿元,同比减少7.27%。运营商板块,2018风场运营板块实现营业收入708.86亿元,同比增长12.69%,实现归母净利润112.97亿元,同比增长10.87%;2018年整机商实现营业收入418. 2亿元,同比增长4.2 %,实现归母净利润17. 1亿元,同比下降50.58%;叶片板块实现营业收入2 4.4 亿元,同比增长8.19%,实现归母净利润5.07亿元,同比下降 9. 7%;风塔板块实现营业收入75. 8亿元,同比增长15.6 %,实现归母净利润6.45亿元,同比下降15.1 %;主轴板块实现营业收入4 .25亿元,同比增长14.81%,归母净利润 . 4亿元,同比下降8. 2%;锻铸件等零部件板块实现营业收入57.85亿元,同比增长18.9 %,实现归母净利润4.07亿元,同比下降7.4%。

各细分板块毛利率和归母净利润率均出现下滑,主要发生在第四季度。整机商/主轴/风塔/叶片/锻铸件等/运营商毛利率分别下滑2.67/2.08/1.77/1.20/4.79/0.26pct,毛利率下滑主要原因是上游大宗商品特别是钢材价格上涨,导致成本端增加。整机商/主轴/风塔/叶片/锻铸件等/运营商净利润率分别下滑4.19/1.95/ .10/1.70/2.00/0.26pct。

除了运营商板块,其余板块皆存在不同程度分化现象。

运营商板块由于电站建好后,运营差异不大导致分化不显著;整机商板块一家独大,剔除亏损企业后排名第一的龙头占据板块利润总额的85.8%。风塔板块分化较严重,排名第一的龙头占据板块利润总额的71.9%。叶片板块分化严重,样本中一家盈利9.92亿元,另一家亏损4. 5亿元。主轴板块存在一定的分化但不明显,样本企业均有一定的盈利。锻铸件等零部件板块分化显著,特别是铸件板块。

【投资策略】

1- 月全国弃风电量和弃风率持续“双降”,政府持续出台文件解决消纳问题,风电行业的复苏有望持续,我们维持今明两年是风电大年的判断,建议布局风电运营商板块。

整机环节格局清晰,但毛利率承压,建议耐心等待盈利拐点,拥抱龙头;零部件环节扰动因素较多,建议关注明显受益于整个风电板块复苏,确定性强,格局较好的细分板块,如塔筒/海上风电细分零部件环节。

【风险提示】

1.风电补贴和消纳政策执行情况不及预期,风电电价不及预期。2.融资环境不及预期; .补贴发放不及时影响现金流。

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